Πρόταση εξαγοράς του Χρηματιστηρίου Αθηνών – Το παρασκήνιο και τα επόμενα βήματα

Ως αναπόφευκτη εξέλιξη, με δεδομένη και την “ρότα” ενοποίησης των αγορών κεφαλαίου, τραπεζών κτλ, που προωθεί η ΕΕ για την “ζώνη ευθύνης της” ερμηνεύεται από κορυφαία στελέχη της αγοράς, η κίνηση της Euronext να καταθέσει, εκ νέου, πρόταση εξαγοράς της ΕΧΑΕ, υπό την οποία λειτουργεί το Ελληνικό Χρηματιστήριο.

Και στο παρελθόν, βέβαια, υπήρχαν οι σχετικές κινήσεις για την εξαγορά της ΕΧΑΕ, ωστόσο λόγω και τιμήματος, δεν είχαν προχωρήσει. Τώρα η πλατφόρμα Euronext κατέθεσε πρόταση εξαγοράς για το 100% της ΕΧΑΕ, προσφέροντας αρχικά 6,90 ανά μετοχή, αποτίμηση που αντιστοιχεί σε 399 εκατ. για το σύνολο του ομίλου. Πάντως από την αγορά δεν αποκλείουν μια πιθανή αύξηση του τελικού τιμήματος.

Δηλαδή, σημειώνουν ότι η τιμή στα 6,90 ευρώ, με ποσοστό που υπερβαίνει 14% τη χθεσινή τιμή κλεισίματος ενδέχεται να ανεβεί. Όπως αναφέρουν η μετοχή διαπραγματεύεται κάτω από τα δεδομένα ανάλογων στην Ευρώπη. Εξειδικεύοντας, παραπέμπουν σε ανάλυση της ΑΧΙΑ, όπου αναφέρεται ότι η μετοχή έχει εκτιμώμενο πολλαπλασιαστή EV/EBITDA για το έτος 2026 της τάξης του 9,3x, σε σύγκριση με τις ομοειδείς στην Ευρώπη που διαπραγματεύονται με πολλαπλασιαστή 14,8x.

Με ανταλλαγή

Να σημειωθεί ότι με βάση τη σχετική ανακοίνωση, “η ενδεχόμενη προσφορά θα είχε τη μορφή ανταλλαγής μετοχών, αποτιμώντας την ATHEX στα €6,90 ανά μετοχή, με σταθερό λόγο μετατροπής 21,029 κοινών μετοχών της ATHEX για κάθε νέα μετοχή της Euronext. Με βάση την τιμή μετοχής της Euronext ύψους €145,10 στις 30 Ιουνίου 2025, η δυνητική προσφορά θα αποτιμούσε το σύνολο του εκδοθέντος και προς έκδοση μετοχικού κεφαλαίου της ATHEX στα €399 εκατ. σε πλήρως απομειωμένη βάση. Η υποβολή προσφοράς θα εξαρτηθεί, μεταξύ άλλων, από τη διαδικασία due diligence” αναφέρεται σχετικά.

Πάντως αναλυτές τονίζουν ότι η Euronext έχει μια σημαντική πρόκληση μπροστά της καθώς θα πρέπει να “μαζέψει” μια μετοχή με υψηλή διασπορά. Μάλιστα για να περάσει σε φάση υποχρεωτικής  δημόσιας πρότασης προϋπόθεση είναι η απόκτηση άνω του 33%, ενώ για πλήρη έλεγχο θα πρέπει να “κλειδώσει” ποσοστό 50%+1 με πλήρη εξαγορά από τον βασικό ή τους βασικούς μετόχους.

Σημειώνεται στην  ΕΧΑΕ ένας μόνο μέτοχος ελέγχει πάνω από το 5% του μετοχικού της κεφαλαίου. Συγκεκριμένα το εισηγμένο ξένο επενδυτικό κεφάλαιο American Funds Smallcap World Fund Class A διαθέτει το 5,09%. Οι υπόλοιποι μέτοχοι διαθέτουν ποσοστά κάτω του 5% μεταξύ των οποίων μεγάλες ξένες επενδυτικές τράπεζες, επενδυτικά κεφάλαια, αμοιβαία κεφάλαια του εξωτερικού αλλά και ελληνικές και ξένες τράπεζες.

Πολιτική διάσταση

Πάντως, η ομόθυμα θετική αλλά και άμεση αντίδραση της κυβέρνησης, δια στόματος υπουργών αλλά και μέσω της επίσημης ανακοίνωσης του ΥΠΕΘΟ, σε μια δύσκολη συγκυρία, παραπέμπει και σε μια πολιτική διάσταση. Προφανώς η κυβέρνηση επιδιώκει να αναδείξει το θέμα, υπερτονίζοντας ότι αποτελεί “ψήφο εμπιστοσύνης” στην πορεία της οικονομίας, ώστε να “διασκεδάσει” εντυπώσεις σε σχέση με την υπόθεση του ΟΠΕΚΕΠΕ.

Δεν είναι άλλωστε λίγο, για τη χώρα να μπαίνει στη χωρία ισχυρών της ΕΕ, σε μια συγκυρία, μάλιστα, όπου γίνονται βήματα ενοποίησης των αγορών, με αναφορές, όπως αυτήν του οίκου MSCI για αντιμετώπιση των ευρωπαϊκών χώρών που έχουν καταταχθεί ως Αναπτυγμένες, σε ενιαία οντότητα. Όντας η Ελλάδα, στον “προθάλαμο” με βάση τον οίκο, που πρόσφατα “κράτησε” τη χώρα στη χωρία των Αναδυόμενων, προφανώς έχει να αναμένει πολλά από ενδεχόμενη επαναξιολόγηση σε σχέση με προσέλκυση νέων και κυρίως ώριμων επενδυτών.

Πάντως, πέρα από τον ενθυσιασμό της πολιτικής ηγεσίας, δεν πέρασε απαρατήρητη,  η συγκροτημένη ανακοίνωση της ΕΧΑΕ.  Ήταν φυσιολογικό, κατά πολλούς αναλυτές, καθώς η διοίκηση είναι σε φάση διαπραγμάτευσης. Σε κάθε περίπτωση, όπως φαίνεται η όλη εξέλιξη τελεί υπό τη γνώση και προφανώς υπό την έγκριση της πολιτικής ηγεσίας

Τα οφέλη

Σε περίπτωση, πάντως, που τελεσφορήσει η πρόταση, θα απαιτηθεί χρόνος μια και υπάρχουν πολλές τεχνικές πτυχές. Κυρίως λόγω των διαφορετικών συστημάτων που έχουν οι δυο πλατφόρμες. Ωστόσο μια πιθανή ένταξη του Χ.Α. στο δίκτυο της κορυφαίας ευρωπαϊκής πλατφόρμας συναλλαγών ανοίγει το δρόμο σε ένα πανευρωπαϊκό οικοσύστημα με πάνω από 1.800 εισηγμένες εταιρείες και συνολική χρηματιστηριακή αξία άνω των €6 τρισεκατομμυρίων.

Να σημειωθεί ότι η Euronext διαχειρίζεται το 1/4 της συναλλακτικής δραστηριότητας στη Γηραιά Ήπειρο, με πάνω από 1.800 εταιρείες, οι οποίες έχουν αθροιστική αποτίμηση τουλάχιστον 6,3 τρισ. ευρώ. Αυτό σημαίνει ότι οι ελληνικές επιχειρήσεις αποκτούν πρόσβαση σε νέες πηγές χρηματοδότησης, όχι μόνο από την εγχώρια αγορά αλλά και μέσω των υπόλοιπων αγορών του ομίλου Euronext. Ιδιαίτερα σημαντικό είναι το παράδειγμα του Euronext Growth, που προσφέρει ευκαιρίες σε μικρομεσαίες επιχειρήσεις. Επίσης, η ένταξη στο δίκτυο του Euronext συνοδεύεται από υψηλότερα πρότυπα εταιρικής διακυβέρνησης, διαφάνειας και κανονιστικής συμμόρφωσης, στοιχεία που θα ενισχύσουν τη φερεγγυότητα και το κύρος της ελληνικής κεφαλαιαγοράς.

Το προφίλ

Η Euronext είναι ο κορυφαίος πανευρωπαϊκός φορέας χρηματιστηριακών αγορών, καλύπτοντας ολόκληρη την αλυσίδα αξίας των κεφαλαιαγορών, από την εισαγωγή (listing), τη διαπραγμάτευση (trading), την εκκαθάριση (clearing), τον διακανονισμό (settlement) και τη θεματοφυλακή (custody), μέχρι λύσεις για εισηγμένες εταιρίες και επενδυτές.

Η Euronext λειτουργεί την MTS, μία από τις κορυφαίες ηλεκτρονικές αγορές διαπραγμάτευσης σταθερού εισοδήματος στην Ευρώπη, και τη Nord Pool, την ευρωπαϊκή αγορά ενέργειας. Επιπλέον, η Euronext παρέχει υπηρεσίες εκκαθάρισης και διακανονισμού μέσω της Euronext Clearing και των Κεντρικών Αποθετηρίων Τίτλων (CSDs) της Euronext Securities σε Δανία, Ιταλία, Νορβηγία και Πορτογαλία.

Το Euronext ιδρύθηκε το 2000 μέσα από τη συγχώνευση τριών μεγάλων ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων, του Παρισιού (Paris Bourse), της αγοράς του Άμστερνταμ (Amsterdam Stock Exchange) και των Βρυξελλών (Brussels Stock Exchange).

Το Euronext δεν είναι απλώς ένας ενιαίος χρηματιστηριακός οργανισμός, αλλά λειτουργεί ως ομοσπονδιακό σύστημα χρηματιστηρίων, στο οποίο κάθε τοπική αγορά διατηρεί κάποια αυτονομία αλλά ενσωματώνεται σε ένα κοινό τεχνολογικό, λειτουργικό και ρυθμιστικό πλαίσιο. Το Euronext διαθέτει επίσης θυγατρικές σε τομείς όπως clearing (μέσω της Euronext Clearing), custody και τεχνολογία αγορών.
Πάντως η εξέλιξη αυτή, εφόσον, προχωρήσει, θα ενισχύει τη διαφάνεια και τη σταθερότητα μέσω ενιαίων ρυθμιστικών προτύπων.

Κι ένας αστερίσκος

Όπως συμβαίνει βέβαια σε μία εξαγορά και ένταξη  ένα πολύ μεγάλο χρηματικό οικονομικό οργανισμό , υπάρχει ο προβληματισμός για το κατά πόσον οι μικρές εταιρίες του χρηματιστηρίου θα μπορέσουν να βρουν βηματισμό σε μια τεράστια αγορά και θα μπορέσουν να προσελκύσουν κεφάλαια.

Επίσης ερώτημα είναι το κατά πόσον μικρές χρηματιστηριακές εταιρείες θα καταφέρουν να συνεχίσουν να προσφέρουν τις υπηρεσίες τους. Δηλαδή  ο προβληματισμός έγκειται στο ότι η άρση αυτονομίας έστω μιας μικρής αγοράς θα μπορέσει να δημιουργήσει ενδιαφέρον για τις μικρότερες οντότητες.