Η καλύτερη στιγμή για να αγοράσετε ποιοτικές μετοχές είναι τώρα

Ο συγγραφέας είναι πρόεδρος της Rockefeller International. Το τελευταίο του βιβλίο είναι το “Τι πήγε λάθος με τον καπιταλισμό”

Εν μέσω αυξανόμενων φόβων για μια φούσκα στην αγορά, η οποία αφορά την τεχνητή νοημοσύνη, πολλοί επενδυτές αισθάνονται παγιδευμένοι ανάμεσα στους αισιόδοξους που λένε ότι οι υψηλές αποτιμήσεις για τις τιμές των μετοχών έχουν νόημα επειδή η ΑΙ είναι η μεγαλύτερη τεχνολογική επανάσταση που έχει υπάρξει ποτέ, και στους απαισιόδοξους που λένε ότι αυτή η φορά δεν διαφέρει σε κάτι και κάθε φούσκα, τελικά ξεφουσκώνει.

Η παγίδα μοιάζει πιο βαθιά λόγω της έλλειψης επιλογών, καθώς ο χρυσός, τα ομόλογα και άλλες ασφαλείς επενδύσεις φαίνονται επίσης ακριβά.

Ωστόσο, υπάρχει μια ευκαιρία που εμφανίζεται μία φορά για κάθε γενιά στις παγκόσμιες αγορές, η οποία θα μπορούσε να προσφέρει ισχυρές αποδόσεις ανεξαρτήτως του πώς θα εξελιχθεί ο πανικός γύρω από την ΑΙ.

Η ευκαιρία βρίσκεται στις ποιοτικές μετοχές, ειδικά σε εκείνες που διαπραγματεύονται σε σχετικά φθηνές τιμές. Όπως ορίζονται από τους δείκτες MSCI, οι «ποιοτικές» μετοχές χαρακτηρίζονται από υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων, σταθερή αύξηση κερδών και χαμηλά επίπεδα χρέους.

Παγκοσμίως, μόνο περίπου μία στις πέντε μετοχές πληροί αυτά τα κριτήρια και τα τελευταία τριάντα χρόνια έχουν ξεπεράσει σταθερά την αγορά ως σύνολο, καθώς και άλλες επενδυτικές στρατηγικές όπως η ανάπτυξη ή η αξία. Για αυτόν τον λόγο, οι ποιοτικές μετοχές συχνά αποτιμώνται ακριβά. Αλλά αυτό δεν ισχύει σήμερα.

Οι ποιοτικές μετοχές υπέστησαν πρόσφατα μία από τις χειρότερες πτώσεις τους στις ανεπτυγμένες αγορές, υστερώντας κατά σχεδόν 10 ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με την ευρύτερη αγορά τον περασμένο χρόνο. Και στις αναδυόμενες αγορές, οι ποιοτικές μετοχές έχουν βιώσει τη χειρότερη σχετική πτώση που έχει καταγραφεί ποτέ, υστερώντας σε σχέση με τον ευρύ δείκτη κατά 17 ποσοστιαίες μονάδες τον τελευταίο χρόνο.

Έτσι, ενώ οι κυριαρχούμενες από τις ΗΠΑ παγκόσμιες μέσες τιμές μετοχών είναι ακριβές και διαπραγματεύονται πολύ πάνω από την ιστορική τους τάση, οι ποιοτικές γωνίες αυτών των αγορών διαπραγματεύονται κάτω από την τάση.

Τυπικά, οι ποιοτικές μετοχές έχουν προσφέρει τις καλύτερες αποδόσεις τους μετά από παρόμοιες (αν και σπάνιες) περιόδους υποαπόδοσης, γι’ αυτό αυτή η στιγμή μοιάζει τόσο ώριμη.

Ενδιαφέρον παρουσιάζει το γεγονός ότι οι ποιοτικές μετοχές υστερούν παρά την σημαντική έκθεσή τους σε μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες. Από τις επτά μεγάλες εταιρείες που προωθούν την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης, οι πέντε περνούν τα τεστ «ποιότητας». Η παρουσία ονομάτων όπως η Alphabet και η Microsoft δεν εμπόδισε, ωστόσο, την κατηγορία των ποιοτικών μετοχών να μείνει πίσω, επειδή δεν περιλάμβανε καμία από τις μετοχές χαμηλής ποιότητας που έχουν λάβει τεράστια ώθηση από ένα κύμα κερδοσκοπίας που βασίζεται στη ρευστότητα.

Τυπικά, αυτές οι χαμηλής ποιότητας μετοχές είναι υπερχρεωμένες, μη κερδοφόρες και ασταθείς, και έχουν αυξηθεί ραγδαία τελευταία, ωθούμενες από τους ιδιώτες επενδυτές και τις μεγάλες ελπίδες για την Τεχνητή Νοημοσύνη.

Φέτος, οι αποδόσεις των αμερικανικών μετοχών υψηλής ποιότητας είναι λιγότερο από το ένα έβδομο αυτών των «ζημιογόνας τεχνολογίας», οι οποίες έχουν αυξηθεί κατά 70%.

Κατακλυσμένοι από κερδοσκοπικό ζήλο, οι επενδυτές έχουν επίσης αγνοήσει πολλούς τομείς και χώρες που είναι γεμάτες με ποιοτικές μετοχές, συμπεριλαμβανομένων, για παράδειγμα, της υγειονομικής περίθαλψης και των βασικών καταναλωτικών αγαθών στις ανεπτυγμένες αγορές.

Καταπονημένοι από την αίσθηση ότι τα πάντα, από τις μετοχές μέχρι τον χρυσό, φαίνονται ακριβά, κάποιοι μακροπρόθεσμοι επενδυτές αποσύρονται από τις αγορές, λέγοντας ότι οι πρόσφατες κινήσεις τιμών είναι επικίνδυνα «παράλογες».

Άλλοι γίνονται αμυντικοί κρατώντας πολλά μετρητά, αν και αυτά αποφέρουν χαμηλές αποδόσεις λαμβάνοντας υπόψη τον πληθωρισμό. Υπάρχει, παρά ταύτα, ένας τρόπος να παραχθούν αξιοπρεπείς αποδόσεις σε αυτό το περιβάλλον. Είναι η αγορά ποιοτικών μετοχών. Μία μέθοδος γι’ αυτό είναι μέσω ποιοτικών ETF που είναι εισηγμένα σε διάφορα χρηματιστήρια.

Το πραγματικά ιδανικό σημείο αυτή τη στιγμή, ωστόσο, θα ήταν ένα ποιοτικό χαρτοφυλάκιο απαλλαγμένο από τις πιο υπερτιμημένες μετοχές. Για να βρω αυτά τα πιθανά διαμάντια, σταχυολόγησα εταιρείες στις ΗΠΑ, σε άλλες ανεπτυγμένες αγορές και στις αναδυόμενες αγορές ως προς την «ποιότητα», βελτιώνοντας το πρότυπο MSCI με την ενίσχυση των μετρήσεων κερδοφορίας και προσθέτοντας μία παράμετρο για την ανάπτυξη των κερδών.

Φίλτραρα εταιρείες που είναι μικρές, μη ρευστοποιήσιμες, υπόκεινται σε ασταθείς διακυμάνσεις τιμών ή πρακτικές προειδοποίησης, όπως ασυνήθιστα γενναιόδωρα πακέτα αποζημίωσης μετοχών.

Τέλος, εξέτασα την αξία με βάση την απόδοση της ελεύθερης ταμειακής ροής και τα κέρδη από την τιμή σε μελλοντικά κέρδη — τα οποία απέκλεισαν τα περισσότερα ονόματα μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών με υψηλή αξία.

Το αποτέλεσμα είναι ένας κατάλογος περίπου 400 μετοχών υψηλής ποιότητας που διαπραγματεύονται σε ελκυστικές αποτιμήσεις, συμπεριλαμβανομένων σχεδόν 140 στις ΗΠΑ και λίγο πάνω από 40 κινεζικές εταιρείες εισηγμένες στο Χονγκ Κονγκ. Ομάδες αυτών των μετοχών βρίσκονται επίσης στο Ηνωμένο Βασίλειο, τη Βραζιλία και την Ινδία. Ανά τομέα, περισσότερο από το 20% αυτής της υποτιμημένης, υψηλής ποιότητας κατηγορίας μετοχών εντοπίζεται στους βιομηχανικούς κλάδους, ακολουθούμενοι από τους χρηματοοικονομικούς κλάδους και τα καταναλωτικά αγαθά

Εστιάζοντας στις μεγαλύτερες μετοχές, με κεφαλαιοποίηση αγοράς πάνω από 10 δισεκατομμύρια δολάρια, προκύπτουν πολλά γνωστά ονόματα. Οι 30 κορυφαίες σε κάθε κατηγορία – ΗΠΑ, άλλες ανεπτυγμένες αγορές και αναδυόμενες αγορές – περιλαμβάνουν τις Lockheed Martin και CVS Health, Tesco και AstraZeneca, καθώς και τις FirstRand και Lenovo. (Αυτά προσφέρονται ως αντιπροσωπευτικά αποτελέσματα, όχι ως μετοχές που κατέχω, διαχειρίζομαι ή συνίστανται.)

Κατά μέσο όρο, οι εταιρείες που βρίσκονται στις λίστες μου με τις 30 κορυφαίες έχουν απόδοση ιδίων κεφαλαίων 19% σε σύγκριση με 11% συνολικά. Παράγουν πολλές ταμειακές ροές και μερισματικές αποδόσεις περίπου διπλάσιες από τον δείκτη, με χαμηλότερη μεταβλητότητα. Ως ομάδα, δεν είχαν φανεί πιο ελκυστικά αποτιμούμενες από τις αρχές της δεκαετίας του 2000. Τώρα διαπραγματεύονται με έκπτωση 30% στην αγορά, ένα χάσμα που έχει εμφανιστεί τελευταία φορά στο τέλος της φούσκας dotcom.

Από αυτά τα χαμηλά επίπεδα αποτίμησης και χρησιμοποιώντας τυπικές μεθόδους για την εκτίμηση των μελλοντικών αποδόσεων, μπορεί να αναμένεται ότι αυτή η ποιοτική κατηγορία θα προσφέρει απόλυτες ετήσιες αποδόσεις κοντά στο 15% για τα επόμενα τρία χρόνια.

Αυτό είναι πολύ μπροστά από τις αναμενόμενες αποδόσεις άλλων κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων και, ίσως το σημαντικότερο, δεν απαιτεί να ληφθεί υπόψη το εάν και πότε θα τελειώσει η μανία της τεχνητής νοημοσύνης.