Metlen: Τα μηνύματα Fitch και Morgan Stanley για την πορεία κερδοφορίας

Σταθερή κρατά την πρόβλεψή της για τη Metlen ο οίκος Fitch εστιάζοντας σε βασικά σημεία, τονίζοντας την ανθεκτικότητα της εταιρείας αλλά και τον υψηλό δείκτη ευελιξίας, απαραίτητα για την αντιμετώπιση των σύγχρονων προκλήσεων.

Χαρακτηριστικά η Fitch αποδίδει στην Metlen:

1. Ισχυρή ρευστότητα και χρηματοοικονομική ευελιξία

Όπως αναφέρει ο μεγάλος οίκος, η Metlen έκλεισε το 2025 με πάνω από €4 δισ. ρευστότητα, στοιχείο που δείχνει ανθεκτικότητα του ισολογισμού και υψηλή ευελιξία για την κάλυψη αναγκών και κινδύνων.

2. Παράλληλα επισημαίνει ότι τα όποια προβλήματα είναι project‑specific, όχι δομικά για τη Metlen. “Χωρίς τα προβλήματα του MPP, η κερδοφορία θα ήταν κοντά στην αρχική καθοδήγηση για EBITDA €1 δισ., κάτι που ενισχύει την εκτίμηση ότι η αδυναμία του 2025 αφορά συγκεκριμένα έργα και όχι τη συνολική δομή ή τις βασικές δραστηριότητες της εταιρείας” τονίζει η Fitch. Να σημειωθεί ότι η MPP (Metlen Power Projects) έχει δύο τομείς δραστηριότητας τον τομέα Power Technologies για την κατασκευή μονάδων και τον τομέα Grid and Digital για την κατασκευή όλων των απαραίτητων για τα δίκτυα

3. Οι βασικές δραστηριότητες συνεχίζουν να αποδίδουν καλά. Συγκεκριμένα, η Fitch επισημαίνει ότι υπάρχει συνεχιζόμενη ισχυρή επίδοση των core businesses το 2025, παρά τις αναταράξεις στα έργα.

4. Επιβεβαίωση της μεσοπρόθεσμης καθοδήγησης (EBITDA €1,9–2,1 δισ.)

Η Metlen επιβεβαιώνει τον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA, δείχνοντας εμπιστοσύνη στην οργανική ανάπτυξη και τις προοπτικές M&A στη Δυτική Ευρώπη.

5. Επίσης η Fitch  αναφέρει ότι η Metlen έχει σαφές πλάνο βελτίωσης στην εκτέλεση έργων. Όπως αναφέρει η διοίκηση έχει θέσει σε εφαρμογή ενισχυμένους ελέγχους, καλύτερη εποπτεία και πλήρη ενσωμάτωση του MPP στον ανανεώσιμο τομέα, με στόχο την αποκατάσταση πειθαρχίας στην εκτέλεση έργων.

6. Υποστήριξη από το business model μέσω asset rotations

Παρά τις καθυστερήσεις, η Fitch θεωρεί ότι οι asset rotation συναλλαγές είναι διαχρονικά υποστηρικτικές για τη ρευστότητα και το μοντέλο λειτουργίας της Metlen.

7. Αναμενόμενη ομαλοποίηση του leverage από το 2026

Παρότι ο δείκτης μόχλευσης αυξάνεται το 2025, η Fitch εκτιμά ότι από το 2026 θα βρίσκεται μόνο λίγο πάνω από το αρνητικό sensitivity (2,0x) λόγω της ομαλοποίησης των κερδών και των ταμειακών ροών.

H Morgan Stanley

Υπενθυμίζεται ότι η Morgan Stanley σε σχέση με την πρόβλεψη για την κερδοφορία του 2025, της περασμένης Παρασκευής σε σημείωμά της  διατήρησε τον μεσοπρόθεσμο στόχο που έχει θέσει σημειώνοντας ότι οφείλεται  στη χαμηλότερη απόδοση στις πωλήσεις ανανεώσιμων περιουσιακών στοιχείων. “Ενώ η Metlen δεν αναμένει πρόσθετες ζημίες, θεωρούμε την πρόβλεψη ως υπερβολική μέχρι να ολοκληρωθούν τα έργα MPP.,Πιστεύουμε ότι η πρόοδος στην εκποίηση των έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας που έχουν δεσμευτεί θα είναι το κλειδί για την επαναξιολόγηση” ανέφερε η Morgan.

Αναλυτικότερα η Morgan Stanley σημείωσε ότι “η Metlen ανακοίνωσε ότι τα κέρδη EBITDA για το 2025 αναμένεται να είναι ~25% χαμηλότερα από την προβλεπόμενη πρόβλεψη για 1 δισ. ευρώ.

Αυτή η πτώση των 250 εκατ. ευρώ οφείλεται σε δύο εξελίξεις:

(1) τις συνεχιζόμενες προκλήσεις στα M Power Projects (MPP), οι οποίες επιδεινώνουν τις ζημίες των 132 εκατ. ευρώ του πρώτου εξαμήνου του 2025. Αυτό έρχεται μετά από περαιτέρω αξιολογήσεις που οδήγησαν σε πρόσθετες υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις χρονοδιαγράμματος σε αυτόν τον τομέα.

Η Metlen αναμένει τώρα ότι τα έργα θα ολοκληρωθούν έγκαιρα και εντός του αναθεωρημένου προϋπολογισμού.

 (2) M Renewables – Τρεις συναλλαγές εναλλαγής περιουσιακών στοιχείων (Ηνωμένο Βασίλειο, Ισπανία, Αυστραλία) αναμενόταν να κλείσουν πριν από το τέλος του 2025. Όμως, ξ συναλλαγή στο Ηνωμένο Βασίλειο ολοκληρώθηκε στις 4 Φεβρουαρίου, ενώ οι άλλες δύο εξακολουθούν να είναι εκκρεμείς.

Η εταιρεία ανέφερε ότι το προσαρμοσμένο καθαρό χρέος της για το έτος 2025 (εξαιρουμένων των περιπτώσεων μη αναγωγής) θα είναι σε γενικές γραμμές σύμφωνο με το πρώτο εξάμηνο του 2025 στα περίπου 2 δισ. ευρώ, με άφθονη ρευστότητα άνω των 4 δισ. ευρώ.

Επιπλέον, σημείωσε ότι η επιχειρηματική απόδοση για το 2026 ξεκίνησε καλά και επανέλαβε τον μεσοπρόθεσμο στόχο EBITDA ύψους 1.900-2.080 εκατ. ευρώ μέσω οργανικής ανάπτυξης.”

Με βάση τη Morgan, “το ύψος της προειδοποίησης κερδών και οι αυξανόμενες ζημίες στο MPP αποτελούν αρνητική έκπληξη, δεδομένης της ανακοίνωσης της εταιρείας στα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου του 2025. Κατανοούμε ότι οι ζημίες MPP σχετίζονται με το έργο βιοενέργειας Protos, καθώς και με πιθανώς πρόσθετα έργα. Αναμένουμε ότι το μεγαλύτερο μέρος του πλήγματος P&L (Profit and Loss statement), στα αποτελέσματα θα σχετίζεται με τον αντίκτυπο στα μετρητά, εξηγώντας τη σταθερή ανάπτυξη του καθαρού χρέους H/H (Half-on-Half)

Ενώ η Metlen δεν αναμένει πρόσθετες ζημίες, θεωρούμε αυτήν την εξέλιξη ως υπερβολική μέχρι να ολοκληρωθούν αυτά τα έργα MPP και να δημοσιευτούν οι προβλέψεις για τα EBITDA του 2026 με τα αποτελέσματα στις 31 Μαρτίου (συναίνεση 1,2 δισ. ευρώ, MSe 1,25 δισ. ευρώ). Επιπλέον, πιστεύουμε ότι η πρόοδος στην εκποίηση των έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας που έχουν δεσμευτεί θα είναι το κλειδί για την επαναξιολόγηση των μετοχών.”