Eurobank Equities: Σχέδιο για μεγαλύτερη και ισχυρότερη ΔΕΗ με την ΑΜΚ – Τι αναφέρει

Η ΔΕΗ ανακοίνωσε ένα ουσιαστικά πιο φιλόδοξο μεσοπρόθεσμο σχέδιο, επαναφέροντας ουσιαστικά την πορεία της με μια σαφή αύξηση της κλίμακας και της διάρκειας, αναφέρει η Eurobank Equitιes που σημειώνει ότι το νέο πλαίσιο προβλέπει 24 δισ. ευρώ σε κεφαλαιουχικές δαπάνες για την περίοδο 2026-30 έναντι 10,1 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-28 προηγουμένως, υποδηλώνοντας σταδιακές επενδύσεις 13,9 δισ. ευρώ, ενώ παράλληλα επεκτείνει τον ορίζοντα κερδών.

Όπως αναφέρει η ανάλυση, τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) αναμένεται να φτάσουν τα 4,6 δισ. ευρώ έως το 2030, έναντι 2,9 δισ. ευρώ έως το 2028 βάσει του προηγούμενου σχεδίου, με τα καθαρά κέρδη να αναμένονται στα 1,5 δισ. ευρώ έως το 2030 και στα 1,0 δισ. ευρώ έως το 2028. Η αύξηση κεφαλαίου ύψους 4 δισ. ευρώ θα χρηματοδοτήσει εν μέρει αυτήν την επιτάχυνση, παράλληλα με τις λειτουργικές ταμειακές ροές και την ικανότητα δανεισμού, υποστηρίζοντας μια δομικά μεγαλύτερη πλατφόρμα σε όλους τους τομείς ΑΠΕ, δικτύων, ευελιξίας και νέων υποδομών. Κατά την άποψή μας, η κλίμακα του σχεδίου αντανακλά τόσο την αυξημένη ορατότητα στην εκτέλεση όσο και ένα ευρύτερο σύνολο ευκαιριών, ιδίως καθώς η ΔΕΗ μετακινείται σε τομείς υψηλότερης ανάπτυξης και μεγαλύτερης έντασης κεφαλαίου.

Με βάση την ανάλυση της Eurobank η ΔΕΗ βάζει πλώρη για ένα μεγάλο πλάνο. Αναφέρει χαρακτηριστικά:

“Η άποψή μας: μεγάλη αύξηση, αλλά με βασική υποστήριξη και υποστηριζόμενη από αποδόσεις – Ομολογουμένως, η αύξηση των 4 δισ. ευρώ είναι μεγάλη σε σχέση με την τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της ΔΕΗ (περίπου 60%), υποδηλώνοντας απομείωση του βασικού κεφαλαίου κατά περίπου 40%.

Ωστόσο, η δομή μειώνει σημαντικά τον κίνδυνο εκτέλεσης, με την CVC να έχει δεσμευτεί έως και 1,2 δισ. ευρώ και το Ελληνικό Δημόσιο να σκοπεύει να διατηρήσει ποσοστό 33,4% (συμμετοχή περίπου 1,3 δισ. ευρώ). Ως εκ τούτου, η απαιτούμενη απορρόφηση ελεύθερης διασποράς από την αγορά μειώνεται σε περίπου 1,5 δισ. ευρώ, κάτι που κατά την άποψή μας φαίνεται κάτι παραπάνω από διαχειρίσιμο.

Σημαντικό είναι ότι τα κεφάλαια αξιοποιούνται σε ένα σχέδιο που συνεχίζει να προβάλλεται ελκυστικά, με διψήφιους IRR σε όλες τις βασικές δραστηριότητες (εκτός από τηλεπικοινωνίες και ρυθμιζόμενη διανομή) και μια σαφή σταδιακή αλλαγή στα κέρδη. Σε αυτό το πλαίσιο, αναμένουμε ισχυρή συμμετοχή, με τους επενδυτές να είναι πιθανό να εξετάσουν το ενδεχόμενο απομείωσης του αρχικού κεφαλαίου και να επικεντρωθούν στην ανάπτυξη και τις αποδόσεις.

Επιπλέον, η συναλλαγή δημιουργεί ένα ελκυστικό σημείο εισόδου ενόψει της μετάβασης της Ελλάδας σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς. Η αύξηση της ελεύθερης διασποράς θα πρέπει να διασφαλίσει την ένταξη της ΔΕΗ στον MSCI Developed Greece, ενισχύοντας την ορατότητα και διευρύνοντας τη βάση των επενδυτών. Συνολικά, ο συνδυασμός της βασικής υποστήριξης, της διαχειρίσιμης υπολειμματικής έκδοσης και της βελτιωμένης τοποθέτησης στον δείκτη ενισχύει τη θετική μας στάση.

Η Στρατηγική 2030 επικεντρώθηκε σε 3 βασικούς πυλώνες – Η Διοίκηση οριοθέτησε τις φιλοδοξίες της για το 2030 γύρω από 3 βασικούς πυλώνες:

1) Επιτάχυνση της επέκτασης των ΑΠΕ και της ευέλικτης παραγωγής, με συνολική εγκατεστημένη ισχύ που αναμένεται να ξεπεράσει τα 24GW έως το 2030, υποστηριζόμενη από μπαταρίες και νέες μονάδες συνδυασμένου κύκλου παραγωγής (CCGT), παράλληλα με την πλήρη έξοδο από τον λιγνίτη έως το 2026.

2) Περαιτέρω γεωγραφική επέκταση σε όλη την CSEE, με την προσθήκη της Ουγγαρίας, της Πολωνίας και της Σλοβακίας στις υπάρχουσες αγορές (Ιταλία, Βουλγαρία, Κροατία), με τη συντριπτική πλειοψηφία της νέας ισχύος σε ΑΠΕ, ενισχύοντας τόσο την ανάπτυξη όσο και την ποιότητα του χαρτοφυλακίου.

3) Τα κέντρα δεδομένων αναδύονται ως νέος φορέας ανάπτυξης, με την Κοζάνη Φάση Ι (300MW) να ενσωματώνεται στο σχέδιο (περίπου €1,2 δισ. κεφαλαιουχικές δαπάνες, περίπου €170 εκατ. λειτουργικός ρυθμός EBITDA), υποστηριζόμενα από μακροπρόθεσμα συμβατικά έσοδα και επεκτασιμότητα προς μια πλατφόρμα πολλαπλών GW. Επιπλέον, τα δίκτυα παραμένουν βασικός πυλώνας κερδών, με την RAB να αναμένεται να επεκταθεί στα €7,3 δισ. έως το 2030, υποστηρίζοντας προβλέψιμες αποδόσεις.

Χρονοδιάγραμμα

Με βάση την ανάλυση, η αύξηση κεφαλαίου θα πραγματοποιηθεί μέσω έκδοσης νέων κοινών μετοχών μέσω μιας πλήρως διαπραγματεύσιμης, μη προτιμησιακής προσφοράς, με κατανομή προτεραιότητας για τους υφιστάμενους μετόχους. Η Έκτακτη Γενική Συνέλευση έχει προγραμματιστεί για τις 14 Μαΐου, με την έναρξη και την τιμολόγηση να αναμένονται έως τα τέλη Μαΐου.